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需求有韧性+成本立博体育app上移 铝价震荡偏强

来源:网络整理作者:立博体育 日期:2022-01-12 14:14 浏览:

1.国内货币政策以稳为主,助力经济企稳

2.地产与汽车产量有保证,需求有韧性

3.电解铝供给“天花板”出现

市场展望与投资策略:

随着“碳达峰、碳中和”政策的持续推进,电解铝产能“天花板”出现,21年年内电解铝运行产能接近90%,预期22年产量增加有限。铝价后期走势集中在成本端和需求端,成本端随着长协煤价的抬升,预期市场电价也会出现价格中枢的上涨,又因高耗能企业不设电价上浮限制,预期电解铝用电成本也将进入中枢抬升期。需求端,国内货币政策以稳为主,托底国内经济复苏,对地产和汽车消费并不悲观,随着双碳政策的持续推进,能源结构改革将持续深入,光伏装机量将进一提升带动相关铝型材的需求。

因阶段性供给没有增量和成本端的中枢抬升叠加需求有韧性,铝价大概率将进入全新的价格区间,预期2022年年内价格将呈现震荡偏强的走势。

一、行情回顾

2021年在全球流动性宽松、国内双限的背景下,铝价呈现上涨的趋势。分阶段看,全年度沪铝价格可以分为三个阶段。

1-10月份,沪铝从年初15430元/吨,上涨到最高点24765元/吨。涨幅为60.49%,成交量从年初的13.5万手/日,增长到56万手/日。持仓量从年初的10万手/日,增长到17万手/日。20日波动率方面1-3月、4-5月迎来俩次快速的增长期,峰值分别为34%和30%。

10月中旬-11月中旬,因煤炭价格剧烈波动,成本端下滑导致短期沪铝调整较快,从高点24765元/吨,下跌到18230元/吨,跌幅为26.38%。

11月中旬-至今,沪铝价格维持窄幅震荡,多空交织,但矛盾并不尖锐,市场方向并无明显选择。

图表1 沪铝日K线图

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数据来源:华安期货投资咨询部;WIND

二、宏观分析

1.美国高通胀持续,联储政策有收紧预期

美2021年11月消费价格指数(CPI)同比增长6.8%,高于市场预期值6.7%,并创1982年6月以来,即近40年最大同比增幅,11月CPI月率为0.8%;撇除食品和能源价格的核心CPI年率为4.9%,创1991年以来,即30年新高,符合预期,核心CPI环比涨幅为0.5%。本轮通胀涨幅显著,主要由受到供应链瓶颈问题、能源危机掣肘,导致能源、化工和黑色金属为代表的大宗商品涨价造成。

美国经济数据反映经济基本面向好,通胀水平仍然处于较高水平。由于CPI、PPI创历史新高,通胀暂时性的说法已持续一年多,但通胀仍然高居不下;经济数据走好,预示美国经济复苏进程加快,尤其非农就业人数持续恢复,叠加通胀水平全面攀升,市场开始认为加息的实质性条件将至,美联储提前加息的预期进一步增强,也可以看到美元指数近期走强,加息预期抬升。

根据2021年12月15日的美联储议息会议,将基准利率维持在0%-0.25%区间不变,将每月缩减购债规模由11月的150亿美元扩大至300亿美元。美联储议息会议的三个信号:通胀暂时论修正、Taper加快、加息迫近。美联储此次调整是对前期通胀框架的纠偏,是跟随经济复苏和市场预期的顺势而为。货币政策的可信度与通胀预期密切相关,尤其是当下通胀预期高企。鲍威尔的所谓鹰派表态是出于引导市场预期的需要,增强货币政策的可信度,这反过来有助于平抑过度的通胀预期。联储会议预期2022年加息三次,略高于市场预期。而后期的加息节奏取决于充分就业的完成、通胀的持续进行。美联储加息对于大宗商品价格影响一般领先半年左右,后期加息落地也是预判大宗商品价格走势的重要影响因素。

图表2 美CPI指数

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数据来源:华安期货投资咨询部;WIND

图表3 美、欧、日PPI增速

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数据来源:华安期货投资咨询部;WIND

2.2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”

2021全年经济前高后低,年内经济放缓主要来自于建筑业的放缓。从全年PMI角度来看,官方PMI从年初的51.3到50.1,财新PMI从51.5-49.9,整体都维持下降趋势。投资部分因建筑业的下滑和下半年基数抬升的原因,投资也是前高后低走势,消费部分因疫情阶段性的反复,需求端也受到较大程度影响。进出口方面,因国外需求复苏和国内制造业替代效应影响全年表现亮眼。在地产投资收紧的当下,经济下行趋势重现。

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